金融:精选紧密服务实体的个股

2019-03-18 14:17栏目:个股
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  市场表现回顾2月份中信银行指数上涨7.4%,跑输沪深300指数7.2个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.95x。上月首推组合月算术平均收益率4.8%,相对沪深300收益率-9.8%,相对行业指数收益率-2.6%。

  行业及公司重要动态(1)习在中共中央政治局第十三次集体学习时强调深化金融供给侧结构性改革、增强金融服务实体经济能力。

  银保监会在2月28日吹风会上提出深入推进金融供给侧结构性改革的五个方面:一是要改善金融供给,增加有效供应、破除无效供给,二是畅通供给渠道,三是优化金融结构、促进行业回归本源,四是提高配置效率,五是降低融资成本。我们认为金融供给侧改革的主要目的是优化大中小金融机构的布局,支持发展专注于小微业务的中小金融机构,以通过市场化的建设来改善小微企业融资难、融资贵的问题。

  (2)银保监会披露银行业四季度监管数据。a)2018年商业银行净利润同比增长4.7%,增速环比前三季度下降1.2个百分点,比去年同期下降1.3个百分点。b)2018年末全行业不良贷款率1.83%,环比三季末下降0.06个百分点;2018年末商业银行关注率3.13%,环比三季末下降0.12个百分点;2018年末拨备覆盖率186%,环比三季末上升3个百分点。从分类型银行来看,大行不良贷款率继续回落、拨备覆盖率继续回升且回升幅度较大,农村金融机构在二季度一次性将逾期90天以上贷款纳入不良之后,不良贷款率也在逐渐下降、拨备覆盖率有所回升,股份行、城商行不良贷款率仍在上升、拨备覆盖率下降,其中城商行可能部分是因为逾期90天以上贷款纳入不良导致。c)2018年四季度行业净息差环比继续回升,其中大行/股份行/城商行/农村金融机构环比三季度分别回升2/3/4/7bps,小型银行净息差回升幅度相对较大,可能主要是受益于货币市场利率处于较低水平。

  (3)央行披露2019年1月份金融数据。1月份新增人民币信贷3.23万亿元,比去年同期多增3300亿,主要收益于企业短期贷款与票据融资增加;1月份新增社融4.64万亿,同比多增1.57万亿;余额同比增速10.4%,是2017年7月份以来(可比口径下)首次回升。1月份社融数据显示出宽货币向宽信用的传导路径比去年更为顺畅,尤其是非标融资压力出现缓和。

  (4)央行发布2018年四季度货币政策执行报告。报告数据显示四季度银行新发放一般贷款利率5.91%,较9月份大幅下降28bps。我们认为贷款利率的下降部分原因是受到货币市场利率降低的传导影响,但更主要的应该是普惠金融利率调整导致。贷款利率的回落可能会对明年行业净息差产生一定程度的不利影响,但幅度不大。

  主要盈利驱动因素跟踪行业总资产规模同比增速在个位数波动。商业银行2018年12月份总资产同比增长6.8%,环比上升0.2个百分点。2018年下半年以来货币环境较为宽松,但行业总资产增速一直在7%附近波动,主要是实体经济融资需求不足、监管从严导致。分类型银行来看,不同类型银行的资产增速都在个位数范围内波动,其中大行增速在6.5%左右、股份行在4%左右、城商行在8%左右波动;市场利率下行。(1)上月十年期国债收益率月均值3.12%,环比持平;Shibor3M月均值2.81%,环比下降19bps。货币市场利率近几个月在低位有所波动;(2)上月主要政策性利率保持平稳,没有变化;

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